近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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