北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关(guān)注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)的季节(jié)性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续(xù)下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而(ér)对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在短期(q绿豆汤的热量是多少大卡ī)提振美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第(dì)一共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反绿豆汤的热量是多少大卡映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和(hé)金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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