美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(k写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语àn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语度(dù)。

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