四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎ甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的n)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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