事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期(qī)多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI触动的意思解释，颇受触动的意思同比(bǐ)持(chí)续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在(zài)价格上已(yǐ)有连续(xù)体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分中(zhōng)上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月(yuè)见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制(zhì)造(zào)等部(bù)分中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回(huí)升(shēng)、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 触动的意思解释，颇受触动的意思