公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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