调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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