财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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