金融界5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银行板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。 <磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子/p>

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政(zhèng)策不再提(tí)金融(róng)让利。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实(shí)，比如一些地方(fāng)小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的低(dī)利率(lǜ)放贷(dài)现象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因(yīn)之一是银行(xíng)需(xū)要资本(běn)扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有(yǒu)利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的(de)PB估值低(dī)于(yú)正常(cháng)估(gū)值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市(shì)场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导(dǎo)向的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务(wù)风险周期相关，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款(kuǎn)率开始下降，到(dào)今年(nián)一季(jì)度已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后(hòu)性(xìng)。目前(qián)市场还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降周期能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产和城(chéng)投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风险的(de)分部门处(chù)理，地产上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决(jué)。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年(nián)一季度(dù)开始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷(dài)款利率重定价，利率出(chū)现(xiàn)下降。这是(shì)一(yī)个已知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以银(yín)行股会(huì)出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对(duì)银行(xíng)估值(zhí)不会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率下调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗口(kǒu)指(zhǐ)导(dǎo)已经取消(xiāo)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子，这对银(yín)行(xíng)息差有比较正(zhèng)向的催化(huà)，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代品，银(yín)行(xíng)股就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股的(de)表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压(yā)的(de)情(qíng)况下银(yín)行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应(yīng)抬(tái)升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银行的(de)估值(zhí)没有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年(nián)化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济(jì)的(de)稳步(bù)复苏，银行不(bù)良生(shēng)成(chéng)压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改(gǎi)善。拨(bō)备方面(miàn)，截(jié)至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕(yù)。目前(qián)银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境(jìng)改善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期(qī)投资策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三(sān)方面(miàn)的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的(de)行(xíng)业(yè)催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导，下(xià)半(bàn)年企业(yè)贷(dài)款需(xū)求高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解；零售贷款质(zhì)量将(jiāng)在居(jū)民还(hái)款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板块配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年(nián)盈利(lì)能力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居(jū)民端复(fù)苏低(dī)于预期的(de)影(yǐng)响。展望后(hòu)续季度(dù)，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏(piān)好的修(xiū)复仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续(xù)看好银行板块全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银(yín)行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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