原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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