财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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