金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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