银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(顶的速度越来越快越叫的原因qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分顶的速度越来越快越叫的原因恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力顶的速度越来越快越叫的原因合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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