美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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