金融(róng)界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关(guān)注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地(dì)方政府的偿债能(néng)力(lì)已经越来越被重视。如何(hé)如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包(bāo)括地方一(yī)般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各种隐(yǐn)形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的机构投资者是(shì)地方债的(de)主要持有者，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城投债务、非(fēi)标等(děng)地(dì)方政府隐形债风(fēng)险。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政府发展研究(jiū)中心提(tí)出(chū)，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠(kào)自身能力已无(wú)法得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的(de)杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)确(què)实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大(dà)中(zhōng)央政府的发债(zhài)规(guī)模，为地方经济减负(fù)。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在(zài)当前中国(guó)经济转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投(tóu)公司还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难(nán)省(shěng)份一(yī)定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银(yín)行或(huò)商业银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上(shàng)支持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)通(tōng)过(guò)出(chū)让国有(yǒu)资(zī)产(chǎn)来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主要(yào)体(tǐ)现形式(shì)

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和(hé)中(zhōng)期票(piào)据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债(zhài)与地方政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)脱钩(gōu)，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府投融资机构(gòu)转变为市(shì)场化运营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底。但实(shí)际上市(shì)场仍然(rán)把(bǎ)城(chéng)投债看作(zuò)由地(dì)方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司(sī)通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设的投融(róng)资机构，很难完全独立成为与政府无关的(de)纯市场化(huà)的企业(yè)。城(chéng)投的(de)债务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快(kuài)速扩张，每(měi)年增速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全(quán)国城投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额(é)的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方(fāng)债务的主要体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大(dà)约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)背书的(de)高等(děng)级(jí)信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的非标违(wéi)约情(qíng)况时有(yǒu)发生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方政府债务增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担(d亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ān)心(xīn)，尤其对财力偏弱的东(dōng)北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份，城投债的(de)收益(yì)率普遍高于东(dōng)部(bù)发达(dá)省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都(dōu)造成负(fù)面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南(nán)和天(tiān)津(jīn)等近几(jǐ)年融(róng)资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融(róng)资(zī)成本(běn)有(yǒu)所下降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权(quán)平均票面(miàn)利(lì)率降幅(fú)也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期的(de)背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致(zhì)地方国(guó)企(qǐ)融(róng)资难、融资贵。从未来区(qū)域(yù)经济(jì)发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需(xū)要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有(yǒu)信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司(sī)能够具(jù)备低成本的借新还旧能(n亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思éng)力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家抱(bào)”，意味着对地(dì)方债不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策(cè)上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务(wù)成本(běn)，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政(zhèng)府可(kě)否(fǒu)通(tōng)过出让国(guó)有资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望中央给予政策(cè)上的支持(chí)。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十(shí)三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操(cāo)作细(xì)则，探索国有权益份额规范(fàn)化(huà)退出的有(yǒu)效方式和途径(jìng)，充分(fēn)发挥有限合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过(guò)出让国(guó)有(yǒu)企业(yè)股权获得收(shōu)入(rù)偿(cháng)还(hái)债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿(yì)元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济(jì)转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思