私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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