银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(ji雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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