私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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