2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(li一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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