4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期徐海为是谁？从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资(徐海为是谁？zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本(b徐海为是谁？ěn)文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 徐海为是谁？