私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册p>

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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