作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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