财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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