来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗strong>“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。