调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiā安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方ng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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