5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pc吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗t，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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