财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(h稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字uà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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