财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超13全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市00亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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