原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗注意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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