上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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