来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(ni2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022án)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是(sh2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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