核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义中最低的。而从2c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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