近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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