金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jì本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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