4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升明显(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存(cún)在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农(nóng)强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷