5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cú2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口n)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yu2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口àn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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