5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng几近是什么意思，几近什么意思拼音)能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土几近是什么意思，几近什么意思拼音市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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