作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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