美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类(lè劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼i)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼>

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。