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两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平(píng)均水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的(de)第(dì)三届“一带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密集出台(tái)。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数(shù)据(jù)局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利(lì)已(y两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ǐ)在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等(děng)之(zhī)外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油轮(lún)船(chuán)的订(dìng)单大幅(fú)提升(shēng)。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动(dòng)造船企业(yè)重组整(zhěng)合和(hé)产能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速(sù)公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给(gěi)投(tóu)资人带(dài)来确定(dìng)性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回(huí)暖，基(jī)本面有支(zhī)撑，板块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复(fù)空间(jiān)。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较大。