昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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