2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5华大基因有国家背景吗大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡(gòn华大基因有国家背景吗g)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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