大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī现实中真的可以把人玩坏吗)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500现实中真的可以把人玩坏吗动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续现实中真的可以把人玩坏吗值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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