大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù盱眙的邮编号码是多少啊盱眙的邮编号码是多少啊pan>)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能盱眙的邮编号码是多少啊源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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