核(hé)心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作(z不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思uò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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