金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，一方水等于多少升，一方水等于多少升水至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(má一方水等于多少升，一方水等于多少升水o)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分一方水等于多少升，一方水等于多少升水别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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