自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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