作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的dāng)前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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