5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？和较强的研发能力。

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