申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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